2025Q4动力煤供需缺口有多大？

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 2025Q4 动力煤供需缺口有多大？ 报告要点 [Table_Summary] 从过去 5 年 Q4 用电增速均值来推测，Q4 动力煤供需缺口有多大？经过测算，我们发现 2025Q4 若以国内供应增速和 9 月增速一致、进口量和 9 月一致、非电增速和前三季度增速一致为基 准，假设 Q4 火电发电量环比增速和过去 5 年均值一致，则库存同比有望降低 3904 万吨；若 假设 Q4 火电发电量同比增速和过去 5 年均值一致，则库存同比有望降低 5411 万吨。虽然考 虑到煤价提升后 Q4 进口量也会提升，实际供需缺口或比测算来看小，但当前港口+电厂库存同 比下降幅度仍较小，因此往后来看 2025Q4 供需缺口仍有望进一步扩大，煤价上涨仍有空间。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 肖勇 赵 ...