中国中免（601888）：Q3收入与毛利率双企稳，政策红利助推全渠道盈利潜力

证券研究报告 | 2025年11月02日 中国中免（601888.SH） 优于大市 Q3 收入与毛利率双企稳，政策红利助推全渠道盈利潜力 2025Q3 公司收入拐点初现，首次发布中期分红。2025Q3 公司营业收入 117.11 亿元/-0.38%；归母净利润 4.52 亿元/-28.94%；扣非净利润 4.41 亿元 /-30.56%。前三季度收入 398.62 亿元/-7.34%，归母净利润 30.52 亿元 /-22.13%，扣非净利润 30.36 亿元/-21.60%。伴随促内需政策尤其免税方向 的利好政策接踵而至，以及资本市场效应下高端消费修复，公司收入企稳初 现；利润端受机场免税恢复后销售费用以及汇兑损益等扰动。此外，公司拟 向全体股东每股派发现金红利 0.25 元，对应前三季度利润分红率约 16.95%。 收入端：海南免税逐步企稳，线下口岸免税恢复向好，线上业务竞争仍存。 分业务来看，海南与口岸线下销售趋势向好。Q3 海南免税行业销售额同比减 少 2.63%，购物人次同比减少 14.26%，客单价同比增加 13.56%；其中 9 月行 业销售额同比转正，考虑公司市占率稳中有升表现，预计海南市场收 ...