策略周末谈：做时间的朋友

策略专题报告 做时间的朋友 策略周末谈（1102） 核心结论 牛市进入第二阶段：从"科技牛"向"财富牛"过渡 10 月"超级宏观月"结束后，"科技牛"进入博弈深水区，顺周期顺势成为配置 的更优选——市场估值已经较高，如果后续 EPS 不改善，市场需要震荡调整， 顺周期可以阶段性避险，而如果 EPS 改善，则大概率是顺周期领涨。我们认为， 当前时点是做多顺周期的最佳窗口，以下是五个做多顺周期的理由—— 理由一：顺周期是"时间的朋友" 三季度开始，市场开始交易盈利能力的变化（△ROE），换句话说：久违的景气 投资开始回归。虽然市场整体在定价盈利能力变化，但对不同行业的定价尺度不 同——TMT 股价明显领先于基本面改善，而顺周期股价则落后于基本面改善。 在市场震荡调整的关口，顺周期更像"时间的朋友"。 近期的报告中，我们反复强调跨境资本回流将有效反哺内需，事实上顺周期改善 的端倪已经出现。跨境资本即将加速回流中国，推动中国内需和优势制造以及有 供需缺口的全球商品系统性重估，并演化为各类生产要素的"涨价重估"，一如 2020 年疫情后跨境资金回流驱动的一轮茅/宁核心资产牛市。 理由四：公募新规对"再平衡"的导向 理由 ...