焕新蓄势，价值重估

证券研究报告 证券 焕新蓄势，价值重估 华泰研究 2025 年 11 月 03 日│中国内地 年度策略 核心观点 资本市场正经历深刻的底层逻辑变革，低利率环境下权益资产的配置吸引力 显著提升、增量资金的可持续性强，预示着市场正迈入一个良性向上的发展 周期。券商各项业务与资本市场高度相关，我们看好其在新周期下的业绩成 长潜力和高性价比的价值回归空间。当前板块 A、H 估值仍处于中低位，标 的选择关注：1）港股估值更优、且流通盘更小，如中信 H、国泰海通 H、 广发 H、中金 H、银河 H；2）具备估值性价比的 A 股龙头，如中信 A、国 泰海通 A、广发 A；3）特色中型券商，如东方 H、兴业、国元。 资本市场构建"新生态" 资本市场正经历自上而下的深刻变革，旨在构建健康的投融资平衡新生态。 中央定调将资本市场提升至前所未有的战略高度，并由"新国九条"及"1+N" 政策体系全面部署，包括鼓励上市公司提高分红和回购（2024 年分红比例 达 45%、回购金额 1659 亿，均创历史新高）、健全优胜劣汰机制加速不良 企业退市、激发并购重组活力以提升公司质量（2025 年前三季度重大并购 重组数量接近 100 单，已 ...