聚焦红利与复苏双主线

证券研究报告 银行 聚焦红利与复苏双主线 华泰研究 2025 年 11 月 03 日│中国内地 年度策略 展望 2026 年，友好的政策环境有望支撑银行业绩筑底回升，构筑价值投资 基本盘。当前货币政策在保持宽松同时高度重视银行息差稳定性，财政积极 发力以改善经济活力，叠加地方化债与房地产政策确定性增强，为银行创造 了近年来相对友好的政策组合。我们预计 2026 年上市银行息差有望企稳、 中收持续修复，带动业绩筑底回升。但经过持续两年的上涨，当前银行筹码 波动性明显放大，"躺赢"时代不再，选股重要性提升，建议聚焦两大方向： 1）基本面优质，有望随市场风险偏好回升修复估值溢价，如宁波、南京、 成都、渝农 AH，2）稳健高股息标的，如上海、工行 H、建行 H。 政策取向：平衡息差压力，夯实经营底盘 当前宏观政策组合从"单向让利"切换至"双向平衡"的新阶段，更有利于 银行稳健经营。25Q1 货政报告首次写入平衡好"支持实体经济与保持银行 体系自身健康性的关系"，反映对保持银行息差相对稳定、增强金融支持实 体经济可持续性的高度重视。同时，财政政策更为积极，支出重点向补充实 体经济现金流、提振消费和民生倾斜，对稳增长、稳 ...