11月信用，有点鸡肋

证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 11 月 03 日 [Table_Title] 11 月信用，有点鸡肋 [Table_Summary] 10月，信用债表现优于利率债，信用利差全线收窄，前期调整幅度 较大的中长久期、低评级品种明显修复。信用债买盘力量增强，且 1-3 年、3-5 年成交占比上升。10 月连续三周信用债单边净买入规 模在 1000-1200 亿元左右，明显高于 9 月单周 600-700 亿元。同 时，1-3 年成交占比由 20%左右持续上升至 32%，3-5 年成交占比 由 10%左右上升至 20%。 负债端稳定的产品可能是 10 月信用债久期品种的重要买盘。一方 面，摊余成本法债基 10 月打开规模较大，约 534 亿元，封闭期 3 年以上产品占比 61%，部分摊余成本法债基打开后再配置策略或发 生变化，从利率风格变为信用风格，增加了 3-5 年中高评级信用债 投资，债基背后的投资人可能也从银行自营变为理财。另一方面， 3-5 年低评级信用债表现也不错，主要是券商资管封闭期 1-3 年的 产品在买，拉久期的同时也适度下沉。 展望 11 月，央行买债提供较强稳 ...