中国国航（601111）：非油成本高位拖累盈利，新一轮定增优化资本结构

➢ 2025 年 10 月 30 日公司发布 2025 年三季报：2025Q1-3 公司营收 1298 亿元，同比+1.3%，归母净利 18.7 亿元，同比+37%，扣非归母净利 16.4 亿元 （2024Q1-3 扣非归母净利 4.3 亿元），上年同期非经常收益主要来自房产土地 处置收益。单三季度：25Q3 公司营收 491 亿元，同比+0.9%，归母净利 36.8 亿元，同比-11%，扣非归母净利 36.5 亿元，同比-5.8%。25Q3 公司盈利同比 回落主要受到非油成本持续高位拖累，公司座公里收益同比基本持平，油价下降 部分缓解了成本压力。 ➢ 25Q3 公司运力投放同比仅增长 2%，主动适应行业以价换量，座公里收益 同比基本持平。25Q3 国内航线受到行业需求结构变化和竞争影响国内票价承压， 我们测算公司国内客公里收益同比-3.0%、客座率同比+1.3pcts，我们认为是公 司在价格敏感的行业环境下主动寻求更加平衡的定价组合。25Q3 公司座公里投 放同比仅增长 2%，使得总收入同比基本持平。 ➢ 或受到发动机停飞影响，25Q3 单位非油成本延续高位，油价回落缓解单位 成本压力。由于国航和深航普惠发 ...