永辉超市（601933）：单店及供应链调改成效持续释放

证券研究报告 永辉超市 (601933 CH) 单店及供应链调改成效持续释放 2025 年 11 月 04 日│中国内地 零售 | 永辉超市作为国内连锁商超龙头，锐意推动"胖东来"模式调改，伴随经营 | | --- | | 转型措施不断深化，成效逐步显现。公司 Q3 实现营收 124.9 亿元 | | （yoy-25.5%），归母净亏损 4.7 亿元（去年同期净亏损 3.5 亿元），扣非 | | 净亏损 7.0 亿元（去年同期净亏损 6.9 亿元）。Q1-Q3 实现营收 424.34 亿 | | 元（yoy-22.21%），归母亏损 7.1 亿元（去年同期净亏损 0.8 亿元）。3Q25 | | 公司梳理继续尾部门店，同时调改成效显现，带动单店收入同比较快提升。 | | 伴随供应链改革推进，毛利率稳中有增。展望后续，随着存量尾部门店逐渐 | | 出清、调改店占比提升以及存量调改店进入成熟期，公司盈利能力有望进一 | | 步恢复。维持"增持"评级。 | 尾部渠道梳理推动门店结构优化，单店营收随调改推进较快提升 截至 3Q25，公司已开业 450 家门店，环比净闭店 102 家，持续淘汰尾部门 店。存量门店调改加 ...