上市公司三季报的几点债市信号：A股上市公司三季报分析

证券研究报告 固收专题报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 04 日 上市公司三季报的几点债市信号 ——A 股上市公司三季报分析 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 10 年期国债收益率与全 A 营收增速走势较为一致。相较于名义 GDP 增速，10 年期 国债收益率走势上与全 A 营收增速更接近。1H21-2024 年期间，全 A 营收增速大幅 下行，与此同时 10 年期国债收益率明显下台阶。3Q25 全 A（不含金融石油石化） 营收同比增速 1.3%，归母净利润增速+2.7%，同比低基数之下增速依然较低。3Q25 全 A 营收增速及归母净利润增速均高于 2024 年，反映经济增速可能已低位企稳，但 仍存下行压力。 贷款增速持续下行，银行资产端贷款占比趋于下降。截至 2025 年 9 月末，金融机构 人民币贷款余额 270.4 万亿元，同比增速 6.6%，贷款增速已经降至 2011 年初以来 的最低水平。由于信贷需求偏弱，24Q2 以来，上市银行贷款 ...