或需聚焦A股的境外盈利：每周经济观察2025年11月04日-20251104

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 或需聚焦 A 股的境外盈利 主要观点：本篇报告尝试对 A 股的境内外盈利（以毛利代替）进行拆分。我们发 现，制造业中的装备制造业，毛利来自海外的占比高，上半年毛利的增速来自海外 的贡献比例大，同时，三季报业绩表明装备制造业利润继续增长，或与海外关系较 大。从今年 A 股非金融企业的市值贡献来看，装备制造业贡献了增长的 70%。因 而，或需重视海外业务贡献的毛利对 A 股利润、A 股市值的驱动。 一、数据处理说明 希望估算上市公司盈利中来自海外的部分。但分地区的数据披露，只到中报或 年报的毛利这一步，我们观察毛利的海外占比，又由于并非所有上市公司都披 露海外毛利数据，我们做如下处理：1）首先，基于上市公司披露的境外收入， 得到上市公司来自海外的收入数据。2）其次，基于披露境外毛利的上市公司 （称为样本企业），得到样本企业的海外毛利。3）基于样本企业的海外收入， 将其与全部上市公司的境外收入做对比，可以线性外推全部上市公司的境外 毛利。即：假设未披露海外毛利的企业海外业务毛利率与披露海外毛利的企业 海外业务毛利率相同。4）全部上市公司的境外毛利占比 = 上市公司 ...