全球策略月报：外忧暂解，内驱待启-20251104

证券研究报告 | 策略月报 2025 年 11 月 04 日 [Table_Main] 全球策略月报 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 外忧暂解，内驱待启 [Table_Summary] 投资要点： 第二，"反内卷"预期下的资源品板块。从 10 月的行业涨跌幅能够看出，市场对 于资源板块的配置意愿在加强，我们推测一方面是源于周期板块自带的高股息属 性，与防御型风格更为契合。另一方面，可能是源于对"反内卷"的预期。9 月 的 PPI 数据显示供需结构改善带动部分行业价格明显企稳，煤炭加工价格环比上 涨 3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨 2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上 涨 0.2%，均连续两个月上涨。另外，近期的消息面显示"反内卷"措施可能正在 逐步落地。 第三，资本开支仍在继续扩张的科技板块。根据 A 股最新公布的三季度业绩，汽 车（+24.9%）、电子（+12.9%）等行业前三季度资本开支（购建固定资产、无形 资产和其他长期资产支付的现金 ...