限额以下消费或回升——10月经济数据前瞻

宏观研究 2、从趋势看，近两年限额以下商品消费（不含餐饮）有改善迹象。2023 年两 年平均增速为 2.7%，2024 年为 3.55%，2025 年前三季度为 4.24%。9 月当月 同比为 3.77%，预计 10 月增速回升至 5%左右。 3、从空间与体量看，2019 年限额以下商品消费（不含餐饮）增速为 10.6%， 2025 年前三季度为 4.24%，增速尚有较大回升空间。从体量看，2024 年社零 中，52.2%来自限额以下商品消费（不含餐饮）。若其回升，对社零意义重大。 4、从政策来看，或持续加强普惠性、基础性、兜底性民生建设。例如，2025 年的生育补贴、免费学前教育、城乡居民养老金提升等。"十五五"规划来看， 或继续加力投入。如"合理提高公共服务支出占财政支出比重、稳步推进基本 公共服务均等化、逐步提高城乡居民基础养老金、发挥育儿补贴和个人所得税 抵扣政策作用，有效降低家庭生育养育教育成本、稳步扩大免费教育范围"。 ❖ 一、物价：预计 CPI 同比降幅收窄，PPI 环比或走弱 证 券 研 究 报 告 供需有待 【宏观快评】 限额以下消费或回升——10月经济数据前瞻 ❖ 核心观点：展望 10 月 ...