宏观视角下的AI前景之辩

证券研究报告 宏观 宏观视角下的 AI 前景之辩 2025 年 11 月 05 日│中国内地 深度研究 2025 年以来，全球 AI 投资加速，但对 AI 存在泡沫的担忧也明显上升。2025 年脸书、微软等超大规模运营商（Hyperscaler）资本开支总规模预计超过 3000 亿美元，而 AI 相关投资对 2025H1 美国经济增长贡献达到 1pp 左右， 缓冲了关税等冲击的影响（参见《美国的"双速经济"格局及其资产价格含 义》，2025/10/22）。但对 AI 投资是否存在泡沫市场存在严重分歧： 二、参考历史经验，如何看待关于 AI 泡沫的争论？ 历史上，广泛影响全社会生产力革命、重大技术创新都伴随着投机性繁荣， 甚至出现趋于泡沫化的阶段。从技术创新和金融市场的关系来看，历史上存 在相似的循环模式：技术突破 → 吸引资本进入→投资过热与泡沫化→泡沫 破裂→市场整合与真正的结构性变革。"咆哮的二十年代"以及互联网泡沫 时期都出现投机性泡沫，但泡沫破灭后，新技术最终对经济产生深远影响。 考虑到 AI 投资周期较长，AI 相关投资的高增长趋势或将持续，目前讨论是 否"证伪"可能言之过早。当前 AI 领域投资增 ...