天风证券晨会集萃-20251107

证券研究报告 | 2025 年 11 月 07 日 制作：产品中心 《固收|2025 经济收官答卷如何书写？——宏观数据预测专题》 1、工业增加值：预计 10 月当月同比为 5.5%。10 月生产 PMI 较前值下降 2.2pct 至 49.7%，位于荣枯线以下，采购量指数降至 49.0%，显示生产积极 性边际回落，预计 10 月工增环比可能低于季节性，10 月工业增加值同比 增速为 5.5%。往后展望，高技术制造和消费相关制造有望维持韧性，但考 虑到四季度政策效果可能边际减弱，叠加地产偏弱和出口后劲不足的影 响，预计四季度工业增加值同比为 5.3%。2、贸易：预计 10 月出口当月 同比 3.0%，进口当月同比 3.0%。预计 10 月进口环比负增，同比增长 3.0%， 预计四季度进口维持韧性，全年进口增速或小幅转正。3、通胀：预计 10 月 CPI 当月同比持平，PPI 当月同比-2.2%。CPI 方面，10 月猪价继续探底， 重点监测蔬菜平均批发价和农产品价格指数较上月回升，预计 10 月 CPI 同比基本持平，四季度 CPI 同比约 0.3%。PPI 方面，10 月南华工业品价格 指数回落，煤炭、钢铁 ...