10月外贸数据点评：出口骤降的“隐藏线索”？

事件：11 月 7 日，海关总署公布 10 月进出口数据，出口（以美元计价）同比-1.1%、预 期 3.2%、前值 8.3%；进口（以美元计价）同比 1%、预期 4.1%、前值 7.4%。 ⚫ 核心观点：10 月出口回落或非外需走弱，更多是短期供给扰动，目前供给扰动已在消退。 10 月出口同比大幅回落，主因或并非外需走弱。10 月出口回落一定程度上受到基数走高 的影响，但环比（-7.1%）仍明显弱于季节性（-3.2%）；从国别看，对东盟（-4.7pct 至 11%）、对非洲（-46.1pct 至 10.5%）等新兴经济体出口增速回落，而越南、泰国、南非、 巴西等地 PMI 年中以来持续改善，新兴经济体需求并未明显走弱；对美出口也在改善。 短期供给扰动才是拖累出口主因，或与前期"抢生产"结束以及工作日天数减少有关。10 月工作日同比较前月减少 3 天，考虑到国庆节后一周休假情况也居多，进一步放大了工作 日减少对供给的拖累；9 月受长假的影响，制造业"抢生产"现象明显，但 10 月对应退 坡。10 月出口回落的基本上都是 9 月走强的商品；消费电子、轻工制品等劳动密集型行业 出口跌幅也更大；高频出口链生产同比下滑 ...