流动性跟踪：3M买断式何以“等量”？

固定收益 | 固定收益定期 3M 买断式何以"等量"？ 证券研究报告 流动性跟踪 1、核心观点 月初，资金季节性平稳占主导，扰动主要在于国债的集中发行和逆回购回 笼规模较高，受此影响，临近周末，资金面出现小幅收敛，有三点关注： （1）逆回购投放相对克制，资金小幅收敛。单日净回笼规模均超 2000 亿 元，月初净回笼规模为二季度以来偏高水平，或受此影响，叠加周五两只 国债集中发行，资金泛起"小涟漪"；（2）10 月央行恢复购债，其意义不 仅在于作为一项流动性投放的工具，或也是引导曲线形态的抓手。尽管当 前资金宽松对短端的进一步催化相对有限，但长端或因此获得潜在"支撑"， 博弈空间有所打开。（3）跨月后，存单利率窄幅震荡，或因月初到期规模 不高，续发压力有限。同时，MLF、买断式逆回购投放在量和价上或均有 一定利好，叠加 10 月末短端利率的下行，或也凸显存单性价比。 值得关注的是，自 6 月买断式逆回购操作改革以来，3M 买断式多在月初 落地，且多为超额续作，仅 9 月和 11 月例外，或反映了银行为负债端管理 保留灵活性的考量。9 月、11 月的共性在于，月初资金平稳、扰动因素有 限，银行通过买断式逆回购补充 ...