CPI转正的背后

证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2025 11 09 年 月 日 宏观点评 CPI 转正的背后 事件：10 月 CPI 同比 0.2%，预期-0.1%，前值-0.3%；核心 CPI 同比 1.2%， 前值 1.0%；PPI 同比-2.1%，预期-2.3%，前值-2.3%。 核心观点：10 月 CPI 同比转正、创 9 个月以来新高，环比强于季节规律， 核心 CPI 涨幅连续第 6 个月扩大，主因节日出行带动服务价格上涨、家用 器具等核心消费品价格延续偏强；PPI 同比降幅连续 3 个月收窄，环比为 年内首度转正，"反内卷"、有色行业及一般日用品行业是主要拉动。往后 看，年内猪肉价格继续下跌空间不大，核心 CPI 预计仍有韧性，基数回落 下 11-12 月 CPI 同比预计温和回升，全年 CPI 中枢可能在 0%左右；考虑 到四季度翘尾效应不再显著，PPI 同比读数取决于六类大宗商品的价格走 势：原油、煤炭、螺纹钢、铜、碳酸锂和生猪。中性情形下，年内 PPI 预 计在当前水平低位震荡，2026 年 PPI 同比转正的可能性提升。继续提示： 当前经济有加速回落迹象、但无碍全年"保 5%"，且 ...