策略观点： AI 浪潮：泡沫重演还是新周期基石？-20251110

证券研究报告 | 2025年11月10日 策略观点 AI 浪潮：泡沫重演还是新周期基石？ 策略研究·策略解读 | 证券分析师： | 王开 | 021-60933132 | wangkai8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521030001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 陈凯畅 | 021-60375429 | chenkaichang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090002 | 核心观点： ①当前的 AI 浪潮明确并非 2000 年互联网泡沫的重演。核心区别在于 2000 年的市场由无盈利、纯靠概念 炒作的"概念股"推动，纳指远期市盈率约 60 倍的泡沫空间；而 2025 年的市场由全球盈利能力最强的"现 金牛"企业主导，估值虽高但有坚实的盈利增长和现金流支撑，且数百亿的资本正投向真实的 AI 基础设 施。②投资角度，AI 正从"炒作期"进入"实用期"。投资策略应超越对少数几家半导体龙头的过度集中， 转而采用"全价值链"的多元化布局。这意味着应将目光向上游（如数据中心、电力设施）和关键的下游 （如 ...