信用周观察系列：以史为鉴，久期行情还能持续吗？

证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 11 月 10 日 [Table_Title] 以史为鉴，久期行情还能持续吗？ [Table_Title2] 信用周观察系列 [Table_Summary] 11 月 3-7 日，债市震荡走弱，信用债表现分化，3 年内中高等级品种 收益率上行，5 年表现强势，利差大幅收窄。随着近期信用久期行情 持续推动，5 年信用利差已压缩至历史低位附近，2021 年以来的利差 分位数降至 5%以内，即便考虑国开债征税影响，利差分位数也在 8% 以内。后续信用债久期行情还能持续吗？我们以史为鉴，对比 2024年 3 月末-8 月初、2025 年 5 月初-7月初两轮长久期信用利差大幅压缩的 阶段进行分析。 从经纪商成交占比来看，当前长久期信用债成交活跃度还未到极致水 平。2024 年 3 月末-8 月初、2025 年 5 月初-7 月初，信用债久期行情 之下，5 年以上信用债成交占比从不到 5%抬升至 10%-15%左右的高 位。10 月以来，5 年以上信用债流动性也有所改善，但市场情绪远没 有前两轮久期行情极致，当前 5 年以上成交占比仅提升至 6%左右。 ...