科技3Q25总结：关注AI算力链及运营商

证券研究报告 运营商归母净利润稳健增长，ICT 设备利润短期承压 3Q25 三大运营商合计营收/归母净利润分别同比增长 1.1%/2.1%，延续稳健 增长态势，归母净利润增速高于营收增速。传统业务方面，收入端增速有所 放缓，据工信部，9M25 电信业务收入累计完成 13270 亿元，同比增长 0.9%； 新兴业务方面，国内 AI 应用蓬勃发展有望为电信运营商的云计算、数据中 心业务带来新的增长动能。此外，随着资本开支下降及经营效率改善，三大 运营商 ROE 持续提升。ICT 设备板块方面，中兴通讯 Q3 归母净利润承压， 算力全栈布局有望逐步迎来收获；网络设备板块收入增速回暖，看好头部以 太网厂商在外部智算需求释放、内部经营向好作用下实现持续高质量成长。 光模块、光芯片龙头延续高增长；光器件环比短期波动 3Q25 光模块及光器件板块总营收/归母净利润分别同比增长 51%/123%，其 中中际旭创归母净利润延续环比快速增长，主要受益于海外 800G 光模块需 求持续释放，以及 1.6T 产品的起量；新易盛归母净利润环比增速短期放缓， 我们判断主因部分客户提货节奏影响。源杰科技受益于 CW 光芯片需求的 快速提升 ...