颖通控股（06883）：全渠道精耕的香水品牌管理商

证券研究报告 颖通控股 (6883 HK) 全渠道精耕的香水品牌管理商 2025 年 11 月 11 日│中国香港 化妆品 首次覆盖颖通控股并给予买入评级，目标价 2.86 港币，对应 14X FY26E PE。 颖通控股为中国领先的高端香水品牌管理商，产品矩阵丰富，截至 FY25 末 已为 73 个外部品牌提供分销及市场部署服务。我们认为公司有望受益于高 端消费复苏及香水香氛渗透率提升带来的需求增长红利；供给端看，公司全 渠道多品牌发力实现产品供给广泛覆盖，一线以下城市市场仍有发展潜力。 展望未来，公司旗下品牌矩阵持续扩充，龙头地位有望再度夯实；计划发力 自营零售店及自有品牌，有望带来收入及利润端新增长点。 香水行业：线上线下动态共生，渗透率仍待提高 香水隶属于情绪价值品类，感官体验及场景联想为购买决策重要一环，线上 线下渠道动态共生。2024 年中国香水市场规模 265 亿元，19-24 年 CAGR 达 15.1%，高于同期全球预期增速 3.5%（F&S）。当前国内香水品牌仍以 海外奢品大牌为主（24 年占比超 50%，欧睿）；国内优质供给稀缺且认知 壁垒需长时间培育，需求端渗透率较欧洲/美国有较大提升 ...