Q3货政报告，重提稳增长

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 11 月 12 日 [Table_Title] Q3 货政报告，重提稳增长 11 月 11 日，人民银行发布 2025 年三季度货币政策执行报告（以下简称三季度报告），关注以下几点： 第一，政策基调变化：重提稳增长。二季度报告中的"稳就业、稳企业、稳市场、稳预期"调整为"稳增 长、稳就业、稳预期"，指向接下来政策的重心重回稳增长。三季度报告删除了"保持政策连续性稳定性、增强 灵活性预见性"，加入"做好逆周期和跨周期调节"（摘要下阶段表述中，二季度报告在正文中有提"强化逆周期 调节"，但摘要中未提）。在提逆周期时也提了跨周期，与去年二季度"加强逆周期调节"、今年 4 月政治局会议 "加强超常规逆周期调节"形成对照，暗含政策力度上要相对谨慎一些。此外，适度宽松的货币政策的修饰词从 "落实落细"微调为"实施好"。 其背景是，前三季度 GDP 增长 5.2%意味着完成全年 5%难度不大，但三季度 GDP 当季同比放缓至 4.8%， 或需避免四季度经济进一步放缓、导致预期转弱，意在托底。 第二，经济判断：外部不稳定不确定，国内基础仍需加力巩固。外部环境 ...