玖龙纸业（02689）：浆纸一体红利持续显现

港股公司报告 | 首次覆盖报告 玖龙纸业（02689） 证券研究报告 浆纸一体红利持续显现 三十年稳步扩张，产业链日趋完善 首次覆盖，给予"买入"评级 我们预计 FY26-28 公司归母净利润分别为 31.2/34.9/38.4 亿元，对应 PE 分 别为 8.6X/7.7X/7.0X。我们采用相对估值法，公司当前 PE 及 PB 处于历史估 值底部，考虑当前公司浆纸一体化稳步推进，预计底部向上周期盈利有望 持续改善，此外综合考虑 H 股相对 A 股折价，给予公司 26 年 PE 10X-12X， 目标价 6.6-8.0 元/股，首次覆盖，给予"买入"评级。 公司成立于 1995 年，总部位于中国广东省东莞市，2006 年于香港联交所 主板上市，目前为全球产能第一的造纸集团和浆纸一体化的龙头企业，主 要产品为各类环保包装纸、文化纸、高档全木浆纸及其上下游产业链。集 团现有造纸设计年产能超过 2300 万吨，经历三十年发展，公司从包装主业 向上下游浆纸产业链不断延伸。 近年来产能扩张驱动营收稳步增长，十年收入复合增速达 7%，2025 财年 实现营收 632.4 亿，同比+6.3%；随着行业供需格局改善及公司浆 ...