——10月金融数据点评：社融和存款的变化预示什么？

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 社融和存款的变化预示什么？ ——10月金融数据点评 事 项 4、年内企业债券融资和非金融企业境内股票融资持续同比多增。直接融资与 高科技创新型企业等新动能更加适配，其扩张有利于上述企业现金流和投资行 为的改善。其次，直接融资有利于非银存款向企业存款的转移，缓解了非银存 款淤积在金融市场的风险，居民存款搬家至非银机构的背景下，后续企业债券 融资和境内股票融资规模有望持续改善。 2025 年 10 月，新增社融 8150 亿（前值 3.53 万亿）。社融存量同比 8.5%（前值 8.7%），M2 同比 8.2%（前值 8.4%），新口径 M1 同比 6.2%（前值 7.2%）。 核心观点： 1、金融数据我们重点跟踪三个指标： ①旧口径 M1 同比抬升对应未来一年工业产成品库存同比和 PPI 同比的改善， ②非银存款同比抬升对应当下权益市场成交规模的抬升， ③企业中长期贷款回落则反应供给侧没有过度增加生产性投资。 2、10 月的金融数据仍维持着两个特点，一个是流向工业领域的企业中长期贷 款同比持续少增，这对应着供给端有效回落的叙事，另一个是居民存款减少且 非银存款抬升 ...