SEA：2025Q3 财报点评：收入表现亮眼，电商加大物流基建布局

证券研究报告 | 2025年11月14日 SEA（SE.N） 优于大市 2025Q3 财报点评：收入表现亮眼，电商加大物流基建布局 整体表现：电商/数字金融/游戏驱动收入增速亮眼。收入端看，2025Q3 公司 收入 60 亿美元，同比增长 38%，电商/数字金融/游戏业务增速分别为 35%/61%/31%。利润端看，本季度公司实现净利润 3.8 亿美元，净利率 6%， 实现经调整 EBITDA 8.74 亿美元，对应利润率 15%。 电商业务：收入端快速增长，加大物流建设影响利润释放。本季度电商业 务营收 43 亿美元，同比+35%，主要与 GMV 较快增长、货币化率持续提 升有关，25Q3 GMV yoy+28%，持续保持高速增长，预计全年 GMV 增速 25% 以上。平台货币化率从去年同期 11.0%提升至 11.7%，主要来自广告收 入的强劲增长，广告收入yoy超 70%，使用广告产品的商家数量同比+25%， 付费广告商家季度平均广告支出同比+40%。本季度电商经调整 EBITDA 为 1.86 亿美元，经调 EBITDA 利润率 4.3%，环比-1.7pct，除季节性因 素影响外还与公司加大物流建设投 ...