贝壳-W（02423）：营收稳健效率优化，家装租赁盈利改善

证券研究报告 |报告要点 2025Q3，公司实现净收入 230.52 亿元，同比+2.1%，净利润 7.47 亿元，同比-36.1%，经调整 净利润 12.86 亿元，同比-27.8%。利润下滑主要由于高毛利业务占比下降及非经损益减少。 分业务看，存量房 GTV5056 亿元，同比+5.8%，受成本刚性影响贡献利润率下降 2pct；新房 GTV1963 亿元，同比-13.7%，利润率受让利政策影响下滑。两翼业务表现亮眼，家装家居收入 43.00 亿元，同比+2.1%，租赁业务收入 57.27 亿元，同比+45.3%，均实现城市层面盈利。我 们预计 2025-2027 年公司经调整净利润为 60.83/71.46/80.95 亿元，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 港股公司|公司点评|贝壳-W（02423） 营收稳健效率优化，家装租赁盈利改善 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2025年11月14日 证券研究报告 港股公司|公司点评 glzqdatemark2 2025年11月14日 贝壳-W(02423) 营收稳健效率优化，家装租赁盈利改善 | 行 | 业： | 房地产/房地产服务 ...