[Table_Author] 分析师：陶川 分析师：钟渝梅 执业证书：S0590525110006 执业证书：S0590525110008 邮箱：taochuan@glms.com.cn 邮箱：zhongyumei@glms.com.cn 更值得关注的是，在已召开两会的地方中，多数下调或维持了 2026 年增长目标， 我们认为或说明"十五五"开局之年，各地正从以往追求"增速"向注重"提质" 转变。这一结构性调整的方向，也从 1 月处于荣枯线（以上）的 EPMI、高技术制 造业 PMI 中得以印证。 相关研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 1 月 PMI：开年的微妙信号 glmszqdatemark 2026 年 01 月 31 日 2026 年 1 月 PMI 点评 事件：1 月 31 日，国家统计局公布 2026 年 1 月中国采购经理指数运行情况。1 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.3%，比上月下降 0.8 个百分点，制造 业景气水平有所回落。 1 月 PMI 回落可能不完全归因于统计局所说的"传统淡季"，其背后有多重节奏 性因素交织。比如由于今 ...

上海家化（600315.SH）2025 年业绩预告点评 利润扭亏为盈，大单品打造能力持续验证 glmszqdatemark 2026 年 01 月 30 日 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 5,679 | 6,482 | 7,264 | 8,068 | | 增长率（%） | -13.9 | 14.2 | 12.1 | 11.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | -833 | 263 | 401 | 512 | | 增长率（%） | -266.6 | 131.5 | 52.6 | 27.6 | | 每股收益（元） | -1.24 | 0.39 | 0.60 | 0.76 | | PE | / | 54 | 35 | 27 | | PB | 2.1 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注：股价为 2026 年 1 月 30 日收盘价） | 推荐 | 维持评级 | ...

化工"双碳" 政策擎双碳，化工领方向 glmszqdatemark [Table_Author] 分析师 许隽逸 执业证书： S0590524060003 邮箱： xujy@glms.com.cn 分析师 张玮航 执业证书： S0590524090003 邮箱： whzhang@glms.com.cn 分析师 陈律楼 执业证书： S0590524080002 | 邮箱： | llchen@glms.com.cn | | --- | --- | | 分析师 | 刘天其 | | 执业证书： S0590525120013 | | | 邮箱： | liutianqi@glms.com.cn | | 分析师 | 黄楷 | | 执业证书： S0590522090001 | | | 邮箱： | huangk@glms.com.cn | | 分析师 | 赵嘉卉 | | 执业证书： S0590525080001 | | | 邮箱： | jhzhao@glms.com.cn | | 研究助理 | 陈康迪 | | 执业证书： S0590124070044 | | | 邮箱： | chenkd@glms.com.cn | 相对走势 ...

2026 年 01 月 30 日 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 5,679 | 6,482 | 7,264 | 8,068 | | 增长率（%） | -13.9 | 14.2 | 12.1 | 11.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | -833 | 263 | 401 | 512 | | 增长率（%） | -266.6 | 131.5 | 52.6 | 27.6 | | 每股收益（元） | -1.24 | 0.39 | 0.60 | 0.76 | | PE | / | 54 | 35 | 27 | | PB | 2.1 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注：股价为 2026 年 1 月 30 日收盘价） | 推荐 | 维持评级 | | --- | --- | | 当前价格： | 20.92 元 | [Table_Author] 上海家化（600315. ...

执业证书：S0590525110006 执业证书：S0590525110007 执业证书：S0590125110064 邮箱：taochuan@glms.com.cn 邮箱：linyan@glms.com.cn 邮箱：wushuo@glms.com.cn 海外市场点评 美联储："新主席"的政策轨迹 glmszqdatemark 分析师：陶川 分析师：林彦 研究助理：武朔 加之沃什兼具美联储核心岗位的履职经验，且对市场运行逻辑有着深度理解，综 合适配性显著优于其他候选人，这也成为其在后续提名中可能脱颖而出的核心优 势。 相关研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Author] 2026 年 01 月 30 日 随着特朗普对美联储主席提名进入倒计时，市场预期凯文・沃什当选几乎"稳操 胜券"。据市场预测数据，沃什获特朗普提名出任下任美联储主席的概率已突破 90%，稳坐热门人选头把交椅，市场更是提前开启对其潜在任职的定价行情。如 若成功提名，沃什的政策取向与行事风格，将成为左右后续金融市场走势的核心 变量。那么，为何沃什能在市场预期中脱颖而出？倘若当选，其货 ...

流动性系列之一 "资产荒"的逻辑与测算 glmszqdatemark 2026 年 01 月 28 日 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王先爽 执业证书： S0590525120014 邮箱： wangxianshuang@glms.com.cn 分析师 文雪阳 执业证书： S0590526010002 邮箱： wenxueyang@glms.com.cn 相对走势 -10% 3% 17% 30% 2025/1 2025/7 2026/1 银行 沪深300 相关研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 权益市场的红利行情是固收市场"资产荒"的外溢，我们看到，2023 年到 2024 年， 红利股和债市走牛。2025 年，随着利率中枢抬升，市场红利行情消退。银行股股 息率高，具有典型的红利属性，所以对于银行投资，研究利率至关重要。虽然"资 产荒"对于银行经营是压力，但是"资产荒"形成的利率中枢下行对银行股估值 可能是提振，所以我们往往看到银行股区间相对收益与银行景气度呈现负相关。 同时，银行作为全社会债权资产的最大持有方，其资负预算直接影响利率中期 ...

钱江摩托（000913.SZ）系列点评七 2025 年业绩承压 持续聚焦产品定义+出口战略 glmszqdatemark 事件概述。公司披露 2025 年年度业绩预告，公司预计 2025 年实现归母净利润 9.6-10.3 亿元，同比增长 41.9%-52.2%，其中"资产处置收益"预计税前利润约 8.5 亿元；预计实现扣非净利润 2.7-3.2 亿元，同比增长 52.8%-43.9%。 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6,031 | 5,482 | 6,546 | 7,772 | | 增长率（%） | 18.3 | -9.1 | 19.4 | 18.7 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 677 | 1,004 | 510 | 581 | | 增长率（%） | 45.8 | 48.4 | -49.3 | 14.0 | | 每股收益（元） | 1.29 | 1.91 | 0.97 | 1.10 | | PE ...

| 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6,031 | 5,482 | 6,546 | 7,772 | | 增长率（%） | 18.3 | -9.1 | 19.4 | 18.7 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 677 | 1,004 | 510 | 581 | | 增长率（%） | 45.8 | 48.4 | -49.3 | 14.0 | | 每股收益（元） | 1.29 | 1.91 | 0.97 | 1.10 | | PE | 12 | 8 | 16 | 14 | | PB | 1.7 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注：股价为 2026 年 1 月 29 日收盘价） 钱江摩托（000913.SZ）系列点评七 2025 年业绩承压 持续聚焦产品定义+出口战略 glmszqdatemark 事件概述。公司披露 2025 年年度业绩预告，公司预计 2025 年实现归母净利润 9.6-10.3 亿元，同比增长 4 ...

资产配置系列报告 百年浮沉，商品距离"大牛市"还缺什么？ glmszqdatemark 风险提示：历史经验不能直接作为投资建议；历史复盘的结论可能存在偏差。 2026 年 01 月 30 日 [Table_Author] 分析师 陶川 执业证书： S0590525110006 邮箱： taochuan@glms.com.cn 分析师 邵翔 执业证书： S0590525120004 邮箱： shaoxiang@glms.com.cn 相关研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 | 目录 | | --- | 针对大宗商品的长周期复盘研究。本报告主要对商品 20 年以上的长周期进行复 盘研究，因此重点在关注长期的结构性因素。 1850 年以来的 5 轮商品上涨大周期。我们结合 David Jacks 的数据和 CF 滤波得 出 5 轮大的上涨周期，平均持续 11.8 年，平均上涨 125%。 从商品大类上看周期。能源、金属是经典的周期品种；农产品则相对跑输；贵金 属直到主要经济体放弃金本位之后，才开始成为周期上涨的主角。 我们选择战争、技术革命和新兴需求三个结构性因素来分 ...

量化专题报告 从基金视角把握"主题"到"主线"的机会 glmszqdatemark 市场主题向主线行情的演进中，认知差与时间差带来超额收益空间。市场认知从 朦胧到共识确立的过程存在显著的"认知差"与"时间差"，公募基金可凭借其体 系化的投研网络，成为市场中高效的价值发现者。本报告旨在构建一个以公募基 金行为数据为信号源的行业配置分析框架，通过解析行业型基金的共识性超额收 益与非行业型基金的轮动行为，捕捉行业主线机会并适应不同市场环境。 捕捉行业型基金持仓超额的共性，寻找个股层面的主题性 Alpha 转化为行业层面 Beta 的机会。行业型基金因其聚焦特定赛道的特性，能更早识别个股 Alpha，而 当这种 Alpha 在行业内形成共识时，往往预示着整个行业的基本面或预期将发生 系统性变化，从而可能催生行业的 Beta 行情。为捕捉这一信号，首先，基于基金 重仓股相对于其所属行业的月度超额收益，通过线性时间衰减加权计算，筛选出 各时期内选股能力较强的优选基金；其次，通过统计优选基金持仓的行业分布， 若发现它们在某个特定板块或行业上呈现出显著的集中性共识，则判定该领域可 能正处于机构资金与认知的集中布局阶段。 基于 ...