伯特利（603596.SH）系列点评十三 拟收购豫北转向控股权 智能电动齐驱 glmszqdatemark 风险提示：客户销量不及预期；原材料上涨；收购进展不及预期；关税风险等。 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 9,937 | 12,345 | 15,140 | 18,760 | | 增长率（%） | 33.0 | 24.2 | 22.6 | 23.9 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 1,209 | 1,319 | 1,612 | 2,005 | | 增长率（%） | 35.6 | 9.1 | 22.2 | 24.3 | | 每股收益（元） | 1.99 | 2.17 | 2.66 | 3.31 | | PE | 27 | 25 | 20 | 16 | | PB | 4.9 | 4.1 | 3.5 | 2.9 | 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注：股价为 2026 年 2 月 26 日收盘 ...

北美发电景气度持续高涨，看好燃机+天然气发动机 glmszqdatemark 2026 年 02 月 26 日 推荐 维持评级 [Table_Author] | 分析师 | 李哲 | | --- | --- | | 执业证书： S0590525110028 | | | 邮箱： | lizhe_yj@glms.com.cn | | 分析师 | 刘晓旭 | | 执业证书： S0590524040006 | | | 邮箱： | xxliu@glms.com.cn | 相对走势 -20% 0% 20% 40% 2025/2 2025/8 2026/2 机械 沪深300 相关研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 燃机行业点评 事件：特朗普推动 AI 巨头自建电厂。特朗普近期指出电网老化已无法满足 AI 发 展所需的庞大电力需求，要求科技公司自建电厂。3 月 4 日，亚马逊、微软等七 大科技巨头将齐聚白宫，正式签署"电费缴纳者保护承诺"。巨头们将承诺为新建 AI 数据中心自建或采购电力，不再依赖公共电网，旨在确保 AI 发展的同时避免 居民电费上涨。 AI 数据中心的迅猛发展 ...

AIDC 系列四 北美缺电重塑格局，聚焦 SOFC 和 MLCC 新机遇 glmszqdatemark 北美缺电常态化，开启 SOFC 和 MLCC 投资新篇章。当前北美电力供需失衡持续 加剧，叠加 AIDC 快速扩张，电力矛盾或已成为制约区域产业发展的核心瓶颈。 在此背景下，北美数据中心非线性增长规划正重塑当地能源格局，SOFC 凭借独 特优势加速部署，成为破解电力短缺、契合能源格局重塑的重要路径之一。 与此同时，AI 产业发展推动服务器功耗增长，电路侧供电与信号稳定成为保障数 据中心高效运行的关键。MLCC 作为电路侧核心被动元器件，承担稳定供电、滤 除干扰的职能，其高效能、高可靠、高密度特性，精准匹配 AI 时代服务器需求。 SOFC：数据中心电源困境破局者。SOFC 作为一种高效清洁的高温燃料电池，可 直接将氢气、天然气等转化为电能。SOFC 由于具备高能量转换率、稳定电力可 靠性、快速部署能力、低碳排放、动态可调响应等能力，成为应对高密度负载的 关键方案。从市场空间来看，根据 Grand View Research 的预测，全球（SOFC） 市场在 2024 年规模约 10 亿美元，预计到 2033 ...

【国联民生食饮】精酿啤酒 行业专题报告— 金星啤酒招股书梳理 01 我国精酿啤酒行业呈现结构性繁荣 摘要 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 1 ➢ 我国精酿啤酒行业呈现结构性繁荣。根据灼识咨询数据，零售额口径下2024年我国啤酒市场规模口径达7347亿元，2019-2024年CAGR为4.0%， 预计至2029年达9293亿元，继续以4.8%的复合增速维持扩容。当前我国啤酒行业已进入成熟期，其中精酿啤酒呈现结构性繁荣，2019-2024年 零售额口径下我国精酿啤酒市场规模从125亿元增长至632亿元，CAGR高达38.3%，远高于工业啤酒的2.6%，未来5年预计继续以23.6%的复合增 速增长至1821亿元，呈现出结构性繁荣。2024年精酿啤酒占我国啤酒市场的比重按零售额和按销量口径分别为9%/5%，较2019年提升 7pct/4pct，至2029年预计分别提升11pct/6pct至20%/11%。我们认为，工业啤酒一定程度上追求的是口味上的最大公约数和规模化及标准化生 产的高效率，因此产品本身同质化相对较高；相比之下，"精酿啤酒"本质上代表的则是啤酒品类的品质化和差异化表达，是行业的一种高端化方 ...

前沿生物-U(688221.SH)事件点评 与 GSK 达成 2 个小核酸合作，有望谱写全球发展新篇章 glmszqdatemark 此次与跨国药企 GSK 的合作也是公司全球发展战略的重要契机。一方面彰显了前 沿生物在早期 siRNA 药物发现与开发领域的专业能力，正获得国际市场认可；另 一方面，首付款及后续里程碑付款，可以改善公司现金流，助力公司实现研发资 源的高效配置与战略聚焦。未来，前沿生物可以借助 GSK 在全球临床开发与商业 化方面的资源与经验，加速公司管线的国际化价值转化，并为后续推进产品商业 化、拓展全球合作奠定坚实基础。 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 129 | 159 | 220 | 285 | | 增长率（%） | 13.3 | 23.1 | 38.0 | 29.5 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | -201 | -186 | -182 | -174 | | 增长率（%） | 38. ...

Investment Rating - The report maintains a recommendation for the food and beverage industry [3] Core Insights - The current operating cycle for mass consumer goods has been characterized by oversupply, leading to declines in price and profit margins [9] - Demand has weakened since 2021, with restaurant demand growth dropping from double digits to low single digits [9] - Prices for mass consumer goods have been on a downward trend since 2021, with leading companies experiencing significant price reductions [9] - The report anticipates that prices may have reached a bottom in 2025, with potential for recovery in 2026 if demand improves [27] Summary by Sections Review of Current Operating Cycle - The food and beverage sector has faced a supply-demand imbalance, resulting in continuous price declines from 2021 to 2025, affecting prices, profits, and valuations [12] - Capital expenditure in the mass consumer goods sector grew at a compound annual growth rate (CAGR) of 14% from 2017 to 2022, leading to significant capacity expansion [9][12] Price Outlook for 2025 - The report suggests that prices may have reached a phase of stabilization, with indicators showing improvements in consumer price index (CPI) and food CPI [27] - Restaurant revenue data indicates a potential bottoming out of demand, with a recovery in consumer spending expected [27] Investment Recommendations - For the restaurant supply chain, the report recommends focusing on frozen foods, seasoning products, and beer, highlighting companies like Anjuke Foods and Yihai International for their market share growth and pricing strategies [42][43] - In the dairy industry, the report suggests monitoring companies such as Modern Farming and Yili Group, anticipating price improvements in the second half of 2026 [42][43]

前沿生物-U(688221.SH)事件点评 与 GSK 达成 2 个小核酸合作，有望谱写全球发展新篇章 glmszqdatemark 此次与跨国药企 GSK 的合作也是公司全球发展战略的重要契机。一方面彰显了前 沿生物在早期 siRNA 药物发现与开发领域的专业能力，正获得国际市场认可；另 一方面，首付款及后续里程碑付款，可以改善公司现金流，助力公司实现研发资 源的高效配置与战略聚焦。未来，前沿生物可以借助 GSK 在全球临床开发与商业 化方面的资源与经验，加速公司管线的国际化价值转化，并为后续推进产品商业 化、拓展全球合作奠定坚实基础。 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 129 | 159 | 220 | 285 | | 增长率（%） | 13.3 | 23.1 | 38.0 | 29.5 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | -201 | -186 | -182 | -174 | | 增长率（%） | 38. ...

有色金属周报 20260219 美国非农超预期+春节来临，金属价格震荡 glmszqdatemark 贵金属：美国 1 月非农数据超预期，降息预期回落，美伊谈判取得阶段性进展但未来变数 较大，长期来看央行购金+美元信用弱化主线难以根本性扭转，继续坚定看好金价上行。 美国 1 月非农新增就业 13 万个，显著高于市场预期的 7 万个，失业率降至 4.3%，低于预 期的 4.4%，降息预期回落，美国和伊朗就核问题进行接触，双方称谈判取得进展，美伊冲 突释放阶段性缓和信号，压制避险需求，但未来双方局势不确定较大，中长期央行购金+美 元信用弱化仍为主线，看好金银价格中枢上移。白银价格可能依然走弱，这轮周期使得光 伏需求承压，银浆成本占比飙升，未来贱金属化成趋势。重点推荐：紫金黄金国际、中国 黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金 集团，建议关注灵宝黄金、大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 | 代码 | 简称 | 股价（元） | | EPS（元） | | | PE（X） ...

地产行业点评 "沪七条"促进需求释放，上海楼市政策底或已现 [Table_Author] 邮箱：hmdu@glms.com.cn 邮箱：fangpeng@glms.com.cn 邮箱：xudezun@glms.com.cn 分析师：杜昊旻 分析师：方鹏 分析师：徐得尊 执业证书：S0590524070006 执业证书：S0590524100003 执业证书：S0590525110054 事件 2026 年 2 月 25 日，上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市财政局、市 税务局、市公积金管理中心等五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产 政策的通知》（以下简称《通知》），以更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进 房地产市场平稳健康发展，《通知》涉及调减限购、优化公积金、完善房产税三大 方面七条内容，又称"沪七条"。 调减住房限购政策，满足居民合理住房需求。 《通知》对上海的购房限制进行了调减，主要针对非沪籍家庭或成年单身人士， 社保满 1 年（原为 3 年）可在外环内购买 1 套住房，在外环外购房不限套数；社 保满 3 年（与沪籍购房待遇一致）可在外环内购买 2 套住房；持《上海市居住证》 满 5 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for several companies in the non-ferrous metals sector, including Zijin Mining, Luoyang Molybdenum, and Huayou Cobalt, among others [3]. Core Insights - The report highlights that the U.S. non-farm payrolls exceeded expectations with an addition of 130,000 jobs in January, leading to a decrease in the unemployment rate to 4.3%. This has resulted in a cooling of interest rate cut expectations [2]. - The report expresses a positive long-term outlook for gold prices, driven by central bank purchases and a weakening U.S. dollar credit [2]. - The report notes that silver prices may continue to weaken due to pressure from photovoltaic demand and rising costs in silver paste, indicating a trend towards cheaper metals [2]. Summary by Sections Industry and Stock Performance - The report indicates that the SW Non-ferrous Index rose by 1.67% during the week, while the COMEX gold price increased by 1.51% and COMEX silver decreased by 0.33% [9]. - The report provides a detailed performance analysis of key stocks, with several companies recommended for investment based on their earnings forecasts and valuations [3]. Base Metals - The report discusses the fluctuations in base metal prices, noting that aluminum prices have been under pressure due to high inventory levels and seasonal demand declines as the Chinese New Year approaches [25][26]. - Copper prices experienced volatility, initially rising but later falling due to strong U.S. employment data and cautious market sentiment ahead of the holiday [45]. Precious Metals and Minor Metals - The report states that gold and silver prices have seen fluctuations, with gold averaging 1101.52 CNY per gram, down 0.83% from the previous week, while silver prices fell significantly [74]. - The report emphasizes the ongoing geopolitical tensions and their impact on precious metal prices, with a focus on the potential for price recovery as market conditions evolve [78]. Energy Metals - The report highlights a clear shortage in the energy metals sector, particularly lithium and cobalt, with expectations for price increases post-holiday as demand recovers [9]. - Nickel prices are anticipated to rise due to the implementation of Indonesia's nickel ore export quota policy [9].