有色金属2026年年度策略报告：有色牛市仍在途中，持续看好金铜铝-20251114

[Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 有色牛市仍在途中，持续看好金铜铝 ——有色金属 2026 年年度策略报告 报告摘要： 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 zengzq@nesc.cn 证券分析师：聂政 执业证书编号：S0550523010002 [Table_Summary] 黄金：超级牛市，仍在途中。2025 年伦敦金现从年初 2624 美元/盎司上 涨至年内最高 4381 美元/盎司，涨幅最高达 67%左右。1）回顾 2025 年， 黄金超级牛市的核心驱动因素包括：第一，联储依然处于降息周期中， 且美国经济也仍在边际走弱；第二，美元处于走弱周期中，且年内跌破 了 100 关键支撑位；第三，美国政策和全球地缘格局仍存在较多不稳定 因素，时而激发市场避险情绪，投资需求（包括央行购金）对金价构成 支撑。2）继续看好 2026 年黄金上行的三个原因：第一，预计央行购金 延续；第二，2026 年仍处于降息周期中，且缩表周期已经结束，流动性 构成支撑；第三，美丽大法案将继续带来高赤字和债务扩张，削弱财政 纪律。3）一个关键变数：新任联储主席是否会受政治影响，联储 ...