全年5%，11-12月还需多少增速

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 11 月 14 日 [Table_Title] 全年 5%，11-12 月还需多少增速 11 月 14 日，统计局公布 10 月经济数据。如何看待边际变化？ 第一，假期错月拖累同比增速读数。10 月工业增加值同比增 4.9%，是去年 9 月以来最低，与前月的 6.5% 相比明显回落。10 月工业出口交货值同比-2.1%，也明显低于前月的 3.8%，对工业增加值转为拖累 0.24 个百分 点（直接效应），较前月下滑接近 0.7 个百分点，约为工业增加值下滑幅度的 43%。受中秋节错月影响，今年 9 月的工作日天数较去年同期多 2 天，而 10 月工作日天数交去年同期少 1 天。工作日天数对工业生产、海关出口 等数据可能产生影响。产销率也随之明显波动，9 月同比高 0.6 个百分点，而 10 月同比低 1 个百分点，两者平 均后与 6-9 月平均值-0.2%持平。 第二，零售增速小幅回落，国补相关品类拉动明显放缓，假期托举餐饮消费。10 月零售同比增 2.9%，较前 月小幅放缓 0.1 个点，续创年内新低。受去年同期国补基数抬升的影响，国补拉动明 ...