煤炭行业研究：供需两端边际改善，煤炭或进入景气周期

证券研究报告/投资策略 供需两端边际改善，煤炭或进入景气周期 煤炭行业研究 投资要点 ➢ 煤炭供给端收缩显著 国家能源局发布《国家能源局综合司关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤 炭供应平稳有序的通知》，对煤炭行业进行整顿，对超能力生产的煤矿一律责 令停产整改。政策约束行业供给，减少恶性竞争，国内煤炭产量增速收窄，明 确动力煤"绿色区间"为570-770元/吨。动力煤现货价格持续刷新年内高 点，主要港口报价全面突破800元/吨关键关口。 欧盟重启煤电，印度"煤荒"等因素推高国际煤价，进口煤炭价格上升减弱 煤炭进口意愿，叠加关税政策扰动的影响，中国对美国煤炭加征进口关税，降 低了进口煤炭的成本优势，此外，国内电力企业优先采购国产长协煤，挤压了 对进口煤炭的需求。2025年中国煤炭进口量同比明显减少，2025年1-9月， 全国煤炭进口总量34,589万吨，同比下降11.1%，进口煤炭明显减量，虽四 季度为传统采暖旺季，冬储需求或推动进口煤炭数量增加，但全年来看煤炭 进口或仍处低位。 ➢ 用煤需求高增，需求侧扩容 作为煤炭消费的主力军，电力行业需求持续释放。2025年火电发电量预计增 加2,900亿千瓦时，同比增长4 ...