京东集团-SW（09618）：2025Q3 点评：日百品类和平台业务快速增长，京东外卖亏损环比小幅减少

证券研究报告 | 2025年11月15日 京东集团-SW（09618.HK） 优于大市 2025Q3 点评：日百品类和平台业务快速增长，京东外卖亏损 环比小幅减少 本季度收入增长亮眼：本季度公司实现营业收入 2991 亿元，同比+15%， 分拆看，1）本季度京东零售收入 2506 亿元，同比+11%，收入强劲增长 主要受益于日百和市场营销收入加速增长，我们测算自营收入同比 11%， 其中带电品类收入增速 5%，商超品类收入增速 19%；自营增速环比 Q2 23% 的增速显著降低，主要由于国补高基数影响，且 Q3 多地国补额度用完 对带电品类销售带动减弱。本季度平台活跃用户数以及购物频次均实现 40%以上增长，年度活跃用户在 10 月突破 7 亿；2）京东物流收入 521 亿元，同比+15%；3）新业务收入同比+214%，主要由于京东外卖快速增 长导致。 公司利润：non-GAAP 净利润 58 亿元，non-GAAP 净利率 1.9%，与去年同 期相比下降 3.2pct。其中经调 EBITDA 利润率从 5.8%降至 0.8%。分业务 看，零售经营利润率从去年同期 5.2%提升至 5.9%，我们推测主要由于 ...