10 月经济数据解读：增长斜率温和放缓

债券研究 证 券 研 究 报 告 1、基建：投资降幅扩大，实物工作量落地或后置。按单月看，不含电力基建 投资 10 月同比-8.9%、全口径基建同比-12.1%，加速下行。10 月政策性金融工 具 5000 亿至月底投放完毕，建筑业 PMI 显示新订单与业务活动预期均上行， 指向从订单需求到实物工作量仍在落地中。 2、房地产：政策定力之下，销售与投资进一步调整。1-10 月地产投资累计同 比增速-14.7%，单月同比-23.0%，降幅扩大。住宅销售面积同比-19.6%，降幅 连续三个月扩大。新建、二手住宅销售价格环比均扩大，销售处于进一步调整 状态。后续关注一线城市进一步调整限购政策的概率、中央经济工作会议定调。 3、制造业投资：多数行业投资转负。10 月制造业投资累计同比+2.7%，单月 同比-6.7%，降幅扩大 4.8pct。去年设备更新政策落地窗口期在三季度，10 月 至年底是政策效果集中兑现期，形成相对高基数。 4、消费：温和放缓，国补部分品类高基数下转负。10 月社零同比+2.9%，较 上月下滑 0.1pct。社零环比季调回升至+0.16%，近 4 年仅高于 2022 年同期， 处于季节性偏弱水平。 ...