策略深度报告 20251116：2026年，美股AI泡沫会破裂吗？

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告 20251116 2026 年，美股 AI 泡沫会破裂吗？ 2025 年 11 月 16 日 [Table_Tag] [观Table_Summary] 点 ◼ 我们认为 2026 年刺破美股 AI 泡沫的可能不是产业周期和股票估值，更可能是宏观和政治周 期。 ◼ 一、泡沫只看估值吗？ 市场以估值、Capex、自由现金流等基本面视角判断、解读美股 AI 泡沫。华尔街对 AI 是否 有泡沫这个问题本身就有分歧。参照 2019 年 Goldfarb 和 Kirsch 出版的 《泡沫与崩溃 : 技术创 新的繁荣与萧条》 ，58 个历史泡沫涵盖 4 个特征:不确定性，对应当前 AI 商业化落地方向和节 奏存在不确定性；纯粹的游戏，对标 Mag7 估值快速上涨，部分科技股股价显著脱离内在价 值；新手投资者，当前全球散户和机构都集中参与科技股投资，甚至出现"只买一只股票就买 英伟达"的盛况；通过叙事协调或者统一信仰，好比现在 AI 叙事已脱离科技本身，指向终极 信仰—"国家信仰"。从这四个特征看，美股 AI 确实存在泡沫。 ◼ 二、美股 AI 泡沫有多大？ 众说纷纭。相比 ...