镍：镍价破位下行，承压震荡运行，不锈钢：弱现实压制钢价，但下方难言广阔

二 〇 二 五 年 度 2025 年 11 月 16 日 镍：镍价破位下行，承压震荡运行 不锈钢：弱现实压制钢价，但下方难言广阔 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 报告导读： 沪镍基本面：镍价破位下行，预计承压震荡。从基本面来看，现实仍然是以冶炼累库矛盾为主，全球 精炼镍显性库存维持累增，边际内盘累库更多导致进口亏损稍有扩大，同时，预期端亦呈现供增需弱，市 场普遍预期隐性补库放缓，且镍合金端使用镍铁取代镍板的比例有所提高，而纯镍投产仍有增加的预期， 叠加远端低成本湿法路径供应增加的预期，现实和预期或仍限制沪镍上方弹性。虽然印尼存在一些镍矿治 理的消息，影响至多约 2000 余金属吨/月，但与累库幅度相比较，可能累库矛盾相对更甚。此外，非标镍 基本面边际改善，部分企业有考虑将精炼镍转向非标镍生产，但转产暂未动摇精炼镍的累库矛盾，即还不 够有效传导至精炼镍的供需改善，因而冶炼端逻辑依然对上方弹性形成限制。不过，低位追空仍存在印尼 风险，短线检查结果频出或增加市场担忧，而且印尼政府敦促企业于 10 月 1 日至 11 月 15 日线上重新提 交 2026 年 RK ...