A股策略周报20251116：投资与消费，电力与算力-20251116

金融资产：不确定性、脆弱性与风格再均衡 在 "AI 的脆弱性+降息预期延后"的担忧下，全球风险偏好再度回落。当下全球金融资产占 GDP 比重本就处于高位 （向上突破 2 倍标准差），历史上看，此时一旦出现基本面的变化风险资产的回撤都会比较剧烈。当下，尽管美国政 府结束停摆，但市场依然处于"数据缺失"的模糊状态，美联储众多官员偏鹰派的表态也使得当下市场对于 12 月的 降息预期概率处于"五五开"的博弈状态。映射至 A 股市场：风格继续再平衡，在核心资产美国科技股徘徊之际，作 为其卫星资产的国内 TMT 板块延续调整，行情则继续由此前的 AI+泛 AI（如存储和电力）扩散至低位的消费资产（本 身隐含了基本面的悲观预期），在资金再平衡的过程中反而出现补涨需求。 海外基本面的矛盾：投资与消费，电力与算力 中国内需：组合中的稳定剂 本周国内经济陆续披露，消费侧总量数据仍然较弱，但结构上的边际改善值得关注：在补贴生产为主要目的的"政策 补贴"行业开始进入负贡献的同时，"无补贴"行业对于整体商品消费的拉动率在边际改善。而在当下海外基本面正 处于"模糊阶段"的时候，内需行业的改善则构成了中国资产表现韧性的基础，未来可能存在两 ...