豆粕：美农报告无亮点，关注美豆出口

二 〇 二 五 年 度 2025 年 11 月 16 日 豆粕：美农报告无亮点，关注美豆出口 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 报告导读： 11 月 USDA 供需报告本身偏多，但未提供超预期利多、豆价回调。本次报告下调 2025/26 年美豆单 产、总产量、期末库存等关键数据，美豆平衡表进一步收紧。此外，全球大豆期末库存和库存消费比也下 降，所以报告本身是利多的报告。但由于报告没有出现超额利多：如更大幅度下调美豆单产、上调美豆出 口等情况，所以市场情绪失望、报告出台后美豆价格下跌。我们认为，虽然报告没有提供超预期利多，但 是美豆平衡表偏紧进入常态化，因为产量损失不可逆、但需求损失可逆，若后期美豆出口需求回升、其期 末库存仍存在下降空间。虽然本次报告没有为近期美豆上涨提供进一步动力，但为美豆提供较好支撑。对 于豆粕价格而言，美豆价格依然从成本端影响豆粕。从美豆平衡表偏紧角度，预计两者价格下方空间有 限。从利多驱动角度，目前暂无进一步利多因素，上行动力需要等待市场契机。 后期关注：美豆出口、南美天气。2025 年 10 月 30 日中国商务部发布"中美吉隆坡 ...