超长债周报：经济放缓，超长债横盘震荡-20251116

证券研究报告 | 2025年11月16日 超长债周报 经济放缓，超长债横盘震荡 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周公布的 10 月统计局数据显示经济增速继续放缓，通胀 小幅回升，另外金融数据增速全面回落，总体经济依然存在压力，债市 先扬后抑，超长债微涨。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅下降， 交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差走平，品种利差走阔。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 11 月 16 日，30 年国债和 10 年国债利差为 34BP，处于 历史较低水平。从国内经济数据来看，10 月经济下行压力继续增加。我 们测算的 10 月国内 GDP 同比增速约 4.2%，增速较 9 月回落 1.1%。通胀 方面，10 月 CPI 为 0.2%，PPI 为-2.1%，通缩风险依存。我们认为，当 前债市反弹概率更大。一方面，去年四季度以来的经济企稳，主要来自 于中央加杠杆的托底。考虑到今年四季度增发国债的概率较低，预计四 季度政府债券融资增速继续回落，四季度国内经济依然承压。另一方面， 央行恢复国债买卖，年底投资者抢跑开门红，投资者情绪较好。考虑到 30-10 利差仍在偏高水平，预计伴随债市的 ...