公用事业与环保行业2026年投资策略：能源变革持续推进，清洁能源&环保兼具成长与公用事业属性

证券研究报告 | 2025年11月17日 公用事业与环保行业 2026 年投资策略 优于大市 能源变革持续推进，清洁能源&环保兼具成长与公用事业属性 核电：市场化电价下降压制业绩，广东核电电价触底反弹，新型核电发展势 头强劲。2025 年前三季度，核电行业受市场化电价下降影响，盈利能力有所 下降。核电行业有序发展，发电量与装机容量同步提升；核准常态化，年内 核准 10 台机组。10 月 21 日，广东公布 2026 年电力交易关键机制和参数， 取消核电变动成本补偿机制，核电市场化电价触底反弹。核能利用三步走行 至中场，四代核电钠冷快堆商业堆完成初步设计，落地在即；核聚变关注度 提升，实现商业化确定性已浮现。 燃气：国内天然气供需偏宽松，全球天然气供给持续增加。年内天然气消费 需求相对疲弱，1-9 月天然气表观消费量 3177.5 亿立方米，同比下降 0.2%； 天然气供应整体充足，对外依存度下降。2025 年中美关税战导致 3 月起我国 停止进口美国 LNG，短期内暂无大规模恢复进口的迹象。展望 2026 年，国产 气供给继续增长，非常规气贡献边际增量；全球天然气市场进入供应扩张期， 海外气价有望进入下行通道 ...