擎画“完美故事”系列报告（四）：AI电力的“攻守易形”

擎画"完美故事"系列报告（四） 核心结论 1、AI 进入阶段二：从"硬投入"到"软效率" 自 2022 年 11 月 ChatGPT 发布，AI 革命浩浩荡荡发展至今已有 3 年，AI 算力需求激增与电力供应瓶颈成为最突出的矛盾。当前，投资逻辑正发生根 本性转变：从关注资本开支的"硬投入"，转向重视运营的"软效率"。一方 面，各大科技巨头在投资算力建设，另一方面，大量采购的 GPU 因电力不 足被闲置，面临缺电的窘境。原因在于 AI 数据中心（AIDC）的建设周期中， 电力容量审批和电网基础设施建设的周期远长于芯片采购。 2、解决电力问题，是科技巨头们达成 2026 年承诺的必要条件 经过多轮预期上调，目前市场对科技巨头 2026 年的 CAPEX 预期已经较高， 单纯计算"买算力"（芯片）的边际效益正在递减。如微软 CEO 纳德拉所说， 供电能力和数据中心建设速度是其目前最大瓶颈。更重要的是沉没成本的体 现：一旦电力问题导致芯片闲置，芯片的折旧将大幅侵蚀当期利润，这是其 股东无法接受的。因此，2026 年科技巨头对电力的追逐将进一步加速。 策略点评报告 AI 电力的"攻守易形" 3、攻守易形：从"算力配套" ...