宏观点评：10月财政数据的4点关注-20251118

证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2025 11 18 年 月 日 宏观点评 10 月财政数据的 4 点关注 事件：2025 年 1-10 月一般财政收入累计 18.65 万亿，同比 0.8%（1-9 月同比 0.5%）；10 月一般财政收入 2.26 万亿，同比 3.16%（9 月同比 2.58%）。1-10 月 一般财政支出累计 22.58 万亿，同比 2%（1-9 月同比 3.1%）；10 月一般财政支 出 1.78 万亿，同比-9.78%（9 月同比 3.08%）。 核心结论：10 月财政收支分化明显，主要有 4 点关注：一是税收收入延续高增， 可能与物价改善推升名义变量表现等有关；二是国有资产盘活较难延续，非税收 入增速创近 5 年新低；三是一般财政支出增速明显回落、支出进度也偏慢，后续 有两种可能，年底加快支出进度或者结转至明年支出，将直接影响明年财政支出 力度，关注最终预算执行情况；四是土地出让收入再度负增，土地财政仍承压。往 后看，财政的当务之急仍是推动现有政策落地，形成更多实物工作量。维持年度策 略报告（《乘势而上—2026 年宏观经济与资产展望》）的观点：2026 年政 ...