2026年美容护理行业投资策略：品牌端成长为王，上下游边际改善

证 券 研 究 报 告 品牌端成长为王，上下游边际改善 2026年美容护理行业投资策略 证券分析师：王立平 A0230511040052 王盼 A0230523120001 聂霜 A0230524120002 2025.11.18 摘要 www.swsresearch.com 证券研究报告 4 资料来源：Wind，申万宏源研究；注:医美指数采用申万医疗美容主要成分股爱美客、华熙生物、锦波生物、昊海生科的 ①受Q1美妆社零表现平淡， 头部国货品牌控费影响GMV 表现等因素影响，SW美容护 理表现略显疲软 图1：2025年以来美容护理板块行情复盘 ②38促销国货表现突出，板块关注度提升，同时港股新消费 毛戈平、上美股份等标的，助力板块抢滩新消费投资热点 ③25H2需求端疲软，渠道费用高企，国 际品牌反击等问题持续影响业绩表现，同 时交易层面受TMT等板块高涨等影响， SW美容护理指数回调并跑输大盘 平均累计涨跌幅计算而来；因此不完全符合SW美容护理指数走势。 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 回顾美容护理板块表现：SW美容护理指数经过22-24年的回调，于25H1回暖，期间最高涨幅超1 ...