“三保”压力触发财政加码

分析师 张伟 SAC 证书编号：S0160525060002 zhangwei04@ctsec.com 分析师 万琦 SAC 证书编号：S0160525090007 wanqi@ctsec.com 相关报告 1. 《假期、基数、贸易摩擦拖累经济增长》 2025-11-16 2. 《美联储官员放鹰——全球经济观察第 20 期》 2025-11-15 3. 《基数回升拖累 M1 增速》 2025-11- 14 证券研究报告 宏观点评 / 2025.11.18 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ "三保"压力触发财政加码 ❖ 事件：11 月 17 日财政部公布 2025 年 1-10 月财政收支情况。1-10 月， 全国一般公共预算收入同比增长 0.8%，全国一般公共预算支出同比增长 2%。全国政府性基金预算收入同比下降 2.8%，全国政府性基金预算支出同 比增长 15.4%。 ❖ 整体来看，10 月财政数据支出端压力较为明显，收入端则呈分化态势： 税收收入带动第一本账收入同比上行，第二本账则受土地出让收入的明显拖 累，同比大幅回落。一则，在税收征管加强、PPI 降幅收窄及传统缴税大月影 响下，税收收入同比延续高 ...