2025年1-10月财政数据解读：财政支出增速放缓，高基数、年内节奏前置是主因

证券研究报告 | 宏观深度报告 | 中国宏观 宏观深度报告 报告日期：2025 年 11 月 18 日 财政支出增速放缓，高基数、年内节奏前置是主因 ——2025 年 1-10 月财政数据解读 核心观点 2025 年 10 月财政支出速度放缓，收入增速保持一定强度，我们认为财政支出增速放 缓较多的原因在于，一方面年内财政支出前置发力后阶段性退坡，另一方面在于去年 同期高基数影响（去年 9 月 26 日政治局会议后，财政支出发力较快形成高基数）。 10 月全国一般公共预算收入同比增长 3.2%（前值 2.6%），主要与税收收入加快有关； 10 月全国一般公共预算支出同比增速为-9.8%（前值 3.1%）。10 月第二本账（政府性 基金预算）承压，其中 10 月全国政府性基金预算收入同比增速录得-18.4%（前值 5.6%），而政府性基金支出增速放缓至-38.2%。 综合来看，广义财政（全国一般公共预算+政府性基金预算）收支处于再平衡的切换节 点，10 月广义财政收入端增速有所回落，支出端增速放缓较多。1-10 月广义财政预算 收入完成度 60.5%（10 月广义财政预算收入当月同比增速-0.6%），完成度与 2 ...