2026年钢铁行业投资策略：反内卷叠加西芒杜投产，产业链利润格局重塑

证 券 研 究 报 告 反内卷叠加西芒杜投产，产业链利润格局重塑 2026年钢铁行业投资策略 证券分析师：郭中伟 A0230524120004 陈松涛 A0230523090002 2025.11.18 投资要点 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 自2024年下半年钢铁行业触底以来，三重因素推动下，钢铁行业盈利预期改善。 ◼ 1）成本端，原料价格中枢下行，产业链利润分配趋于合理。西芒杜铁矿于2025年11月投产，铁矿供给有较 大增长，同时钢铁供给端承压制约铁矿需求，预计后续铁矿石价格中枢回落，推动钢企利润修复。 ◼ 2）供给端，政策限产+部分企业现金流压力推动行业供给加快出清。政策端提出"反内卷"的背景下，钢铁 去产量为中长期基调，节能降碳要求有望加快落后产能出清，且行业兼并重组也有望推动未来集中度的提升， 预计供给格局整体将有所优化。 ◼ 3）需求端，制造业需求有韧性，支撑板材和特钢景气度。建筑领域需求整体企稳，同时制造业需求有较强韧 性，行业内部需求结构分化，未来仍然看好板材与特钢板块的盈利能力。 ◼ 投资分析意见：我们分析认为，我国未来钢铁消费结构将从建筑业向制造业转移，行业 ...