大参林（603233）：头部连锁药房，立足华南翼展全国

证券研究报告 | 2025年11月18日 大参林（603233.SH） 优于大市 头部连锁药房，立足华南翼展全国 2025 年前三季度公司利润同比增速亮眼。2025 年前三季度公司实现营业收 入 200.68 亿元，同比增长 1.7%；归母净利润 10.81 亿元，同比增长 26.0%。 单三季度来看，公司 25Q3 实现营业收入 65.46 亿元，同比增长 2.5%；归 母净利润 2.83 亿元，同比增长 41.0%。得益于公司营销策略的改善、产品 品类的优化以及降本增效措施的不断落地，公司利润端同比表现亮眼。后续 公司收入端也有望随着闭店影响的不断出清而逐步改善。 公司费用率整体呈下降趋势，利润率有所提升。2025 年前三季度公司销售 费用率 21.8%（-1.6pp）；管理费用率 4.4%（+0.2pp）；财务费用率 0.6% （-0.2pp）；研发费用率 0.2%（同比持平），得益于数字化与精细化管理成 效，公司各项费用率维持整体下降的趋势。公司 2025 年前三季度毛利率 34.8%（+0.1pp），净利率 5.8%（+1.2pp）。分业务，公司零售业务前三 季度实现毛利率 37.7%（+0.4pp ...