海外AI产业链2026投资策略：延续Capex扩张，转向多极拉动
Shenwan Hongyuan Securities·2025-11-18 15:03
证 券 研 究 报 告 延续Capex扩张，转向多极拉动 ——海外AI产业链2026投资策略 证券分析师： 林起贤 A0230519060002 李国盛 A0230521080003 黄俊儒 A0230525070008 杨海晏 A0230518070003 黄忠煌 A0230519110001 刘洋 A0230513050006 闫海 A0230519010004 联系人：黄俊儒 2025.11.18 核心观点 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 北美AI叙事复盘：近三年FOMO情绪主导下的算力超前投入，AI capex叙事贯穿美股始终，但算力需求预期主导因素逐步变化： 大模型训练（关注性能变化曲线）-大模型推理（Token数据、应用崛起），同时25年底以来不同模型合作阵营有所分化。 ◼ AI云计算/互联网：2026年Capex延续增长，市场更关注投入的ROI。根据彭博预期，五大云厂和互联网巨头在FY26的Capex总 和为5540亿美元、YoY+38%。谷歌云GCP、亚马逊AWS在Anthropic和Gemini需求的拉动下，有望26-27年营收增长明确加速。 随着AI带来的折旧 ...