豆粕：底部区间已现，突破需更多驱动

专题报告 2025-11-19 豆粕：底部区间已现，突破需更多驱动 报告要点： USDA 在 11 月报告中再度下调全球大豆新作供应，全球大豆供需格局由供需双增转换成供减需 增，全球大豆预测年度库销比从 2024 年 10 月的 33%落回到目前的 28.94%，这为全球大豆提供 了底部支撑，但同比仍较高，尚不足以产生 CBOT 大豆盘面种植利润丰厚的行情。边际下调的 产量主要来源于美国及其他较小的产量国，对大豆贸易流影响并不直接，大豆突破成本区间需 要来自南美种植问题的进一步驱动。近期巴西大豆可出口量下降，美豆交易需求回暖，进口成 本有支撑。但在巴西 12 月丰水季节来临之后，市场容易交易南美丰产预期，进口成本可能再 度下跌。国内现实库存压力大，随着预期去库榨利会逐步回暖，但由于预期去库力度不足，可 能不会有太高的榨利水平。豆粕未来即在进口成本与榨利的反复涨落中形成区间震荡走势。 斯小伟 农产品分析师 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 028-86133280 sxwei@wkqh.cn 农产品研究|油脂油料 一、全球大豆新作供应转换为减产格局，但全球大豆库销比仍较高 11 月 ...