行业比较框架系列（一）大宗周期篇：价格景气为锚，情绪博弈为帆

证券研究报告 行业比较框架系列（一）大宗周期篇： 价格景气为锚，情绪博弈为帆 证券分析师 魏 伟 投资咨询资格编号：S1060513060001 陈 骁 投资咨询资格编号：S1060516070001 郝思婧 投资咨询资格编号：S1060521070001 请务必阅读正文后免责条款 2025年11月19日 1 ※ 核心观点 2 • 引言：在我国经济转型以及资本市场多有结构性机会的背景下，策略研究的行业配置愈加重要。我们将30个申万一级行业（除综合外） 分为七大产业板块：消费、医疗健康、TMT、制造、大宗周期、基建地产、金融，致力于对各产业的投资逻辑和行情特征进行系统性研 究，并总结构建一个多维度且兼具前瞻性的行业比较分析框架。本篇报告是行业比较系列的第一篇，重点研究大宗周期板块（含煤炭、 钢铁、石油石化、有色金属、基础化工行业）。历史经验显示，周期行业表现具有波动较大、长期复合收益偏低的特征，因此，择时对 周期投资更加重要。在本篇报告中，我们将构建"经济周期-行业景气-市场情绪"三维度框架进行研究跟踪。 • 经济周期：行业顺周期属性强，关注经济增长和物价拐点。周期行业表现与宏观经济运行密切相关，总量层面，社融 ...