供应链与格局重塑之路：包装出海：

证券研究报告|行业深度 轻工制造 行业评级 强于大市（维持评级） 2025年11月19日 包装出海： 供应链与格局重塑之路 证券分析师： 李宏鹏 执业证书编号：S0210524050017 汪浚哲 执业证书编号：S0210524050024 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 投资要点 2 华福证券 • 包装出海或已从可选项转为必选项。近年来，在国内市场存量需求竞争加剧，以及国际贸易环境和政策变化的背景下，中国包装企业出海进程加速。1）出海动机， 可分为顺应客户及产业链转移的"顺势"出海，以及利润导向、绿色/智能化转型的"主动"出海，包装企业全球化探索与布局的进程持续推进；2）出海区域，东 南亚/墨西哥等新兴市场为主，部分涉及中东/中亚/欧洲等区域；3）出海模式，轻资产+产线搬迁为主流，快速复制成熟海外基地经验，低Capex保障分红；4）盈 利能力，海外市场供求关系改善驱动份额集中，客户与产品结构优化有望带动盈利提升。制造业成本曲线在海外更陡峭，短期内供应链重塑或许充满艰辛，但伴随 高利润率回报与长期成长空间，我们认为包装出海或正逐步由可选项转为必选项。 华福证券 • 各子行业出海之路求同存异， ...