片仔癀（600436）：动态跟踪：业绩短期承压，期待毛利率改善

产品端聚焦核心赛道+多元布局，研发管线持续推进。公司以"片仔癀"为 主产品，拥有锭剂及胶囊剂两种剂型，具有相同的成分及功能主治。持续做 大做强茵胆平肝胶囊、复方片仔癀含片、川贝清肺糖浆、复方片仔癀软膏等 系列产品。此外，公司拓展美妆赛道表现亮眼，明星产品皇后牌珍珠膏 25H1 销售额同比+60%。在新品研发上，今年 10 月公司 1.1 类中药创新药温胆片 III 期临床完成首例受试者入组，适应症为轻、中度广泛性焦虑障碍。 持续发力渠道建设。截至 2025 年 6 月，在覆盖全国近 400 家片仔癀国药堂 的基础上，公司增加片仔癀国药堂、国医馆的设立；加强自营线上线下平台 的精细化服务，聚焦拓展主流连锁渠道；通过全资子公司福建片仔癀健康科 技有限公司，与益丰等多家头部知名连锁药房建立了全品类战略合作伙伴关 系，实现终端门店覆盖超过 10 万家。 投资建议：我们预计公司 2025/2026/2027 年 EPS 分别为 4.04/4.40/4.82 元。公司核心产品片仔癀系列具备稀缺属性，维持 "增持"评级。 风险提示：消费复苏不及预期风险，原材料成本波动的风险。 公司点评 | 片仔癀 业绩短期承压，期待毛利率 ...